本文来自方正证券研究所年04月20日发布的报告《唯捷创芯:PA巨头业绩拐点将至,5G模组前景向好》,欲了解具体内容,请阅读报告原文,陈杭S8ina
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投资要点:
1、拓展优质头部客户,业绩拐点将至。19-21年营收分别为5.8亿、18.1亿、35.1亿,年复合增长率为%。其中21Q1-Q4营收分别为8.4亿、8.6亿、10.5亿、7.6亿。预计22Q1营收为8.5-9.5亿元,同比增长1%-13%,归母净利润0.36-0.86亿元,实现扭亏为盈。此外,联发科、哈勃投资、小米、OPPO、VIVO、稳懋等均为公司股东,上下游合作保持高度紧密。18-21年期间,公司陆续导入小米、OPPO、VIVO、荣耀等品牌客户,产品性能和质量得到了广泛认可。
2、长期深耕PA模组领域,5G模组实现突破。公司目前已经具备MMMBPA、TxM等多种中集成度的PA模组的设计和量产能力;并且已实现高集成度L-PAMiF等模组大批量出货,应用于小米、OPPO和vivo等品牌客户,深化了高集成度模组设计能力。公司4GPA模组累计出货超12亿颗,居国内厂商第一;同时5GPA模组持续放量,累计出货超1亿颗。此外,持续拓展产品系列,在年推出面向Wi-Fi6技术的Wi-Fi射频前端模组、L-FEM和LNABank的接收端模组。
3、5G+Wi-Fi6带来PA量价齐升,国产化趋势加强。有限的设备空间内,随着5G带来频段增加,移动终端内部射频前端芯片的数量快速增加,射频前端模组化的趋势日益明显。在5G时代,L-PAMiD和L-PAMiF等更高集成度的射频前端解决方案或将成为中高端手机的标配,进一步提高射频前端企业中高端市场的准入门槛。目前射频领域主要由国际大厂占据主导地位。由于中美贸易摩擦升级和疫情的影响,国内的相关产品供应链不可避免的受到了冲击,射频领域迎来国产替代的黄金时期。
盈利预测:预计-实现营收43.0、54.2、67.7亿元,归母净利润5.0、7.0、9.4亿元。
风险提示:(1)市场竞争加剧风险;(2)产品升级迭代风险;(3)存货跌价风险;(4)供应商产能紧张风险。
附:国产射频PA百页研究框架
核心要点:
1、射频PA用于发射链路,将微弱信号放大为功率较高的信号。PA性能直接决定信号的强弱、稳定性等重要因素,左右了终端的用户体验。射频PA有手机、基站、WiFi、NB-IoT四个赛道。
2、手机PA:主要采用GaAs,受益于5G换机周期、单机所需要的PA量价齐升,手机PA需求上升。国内手机PA厂商在2G、3G手机有优势,收益4G向5G切换、国产替代加速。
3、基站PA:主要采用GaN,宏基站受益新基建和5G普及,5G在带动物联网发展的同时会激发小基站需求,同时
MassiveMIMO等新工艺推动基站端的PA需求增长。
4、WiFiPA:除手机PA外的第二大增长点。WiFi6与5G配合将会实现全场景的覆盖,网络速率、节能效率将得到大幅度提升。随着物联技术不断的普及,WiFi6市场有望得到快速持续增长,WiFi6协议演进推动。
5、NB-IoTPA:由于2G、3G退网,5G建设进程的加速,NB-IoT作为物联网的一个重要分支,也将迎来产业化发展的新阶段。将PA集成进SoC中顺应行业需求,缩小了模组体积,降低功耗。
风险提示:
(1)射频前端新产品研发进展缓慢,量产不及预期的风险;
(2)5G渗透不及预期;
(3)国际环境减缓5G发展;
(4)宏观经济环境持续恶化。
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