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摘要
本文源于公号：留富兵法
作者：林志明刘富兵
债券是枢纽式的投资品种，左边连接的是以增长和通胀为核心的宏观世界，右边连接的是以利率为定价核的金融世界。本文是大类资产定价系列的第二篇报告，旨在探索利率债投资的四个命题：利率债供需分析框架；利率债收益分解模型；利率债久期择时策略；资产配置中久期择时的作用。
利率债供需分析框架
利率债供给主要取决于财政赤字、专项债额度和经济下行压力。利率债需求主要由商业银行、保险机构、境外机构和广义基金四类机构贡献，其中银行、保险和境外机构属于配置盘，需求取决于利率高低，而广义基金属于交易盘，需求取决于利率走势。
利率债收益分解模型
在Anttillmanen()提出的债券收益分解模型中，债券收益可以分解为远期利率、久期影响和凸性偏差三项，国内数据的实证结果显示，模型解释度高达95%。不同久期债券的收益结构特征有一定的差异，短久期债券需要更加
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