来源：麦策王伟强
作者：王伟强
在资本市场投资中，择时是一个绕不过去的命题。有人相信择时，认为择时是收益之母，一个优秀的投资经理最大的价值在于知道什么入场，什么时候离场。有人对择时嗤之以鼻，认为人是情绪短视的动物，要尽量减少选择的次数，而更看重每次选择的质量。在我的资产配置选择中，我更倾向于后者，但没那么极端。我认为靠谱的选择是，框架和纪律先行先定，过程微调。但即使持有这样的观点，我仍然要面临市场冲击和个人看法变化导致的决策困扰。会时不时问自己，现在是不是某类资产或者某个基金的买入或者卖出时点。我想，要克服过程的情绪干扰，最好的办法还是要建立理性层面的信仰，构建属于自己的择时方法论。接下来，我尝试着梳理一下这方面的各种观点。首先，什么是择时？在股票投资中，择时是一个与“择股”概念相对的概念。择股就是标的选择，择时就是仓位比例的选择。对应到FOF的配置中，特别是多资产多策略的FOF组合配置中，择时就是各类资产各类策略的仓位选择，择股就是各类底层基金产品及管理人的选择。当下而言，最现实的一个择时问题是：在A股连续急跌近20%之后，现在是否应该增加股票多头策略的仓位？经典的资产配置择时理论有：“美林时钟”，其按照经济周期，分为衰退、复苏、过热、滞涨四个周期，并经济增长和通货膨胀两个维度指导适宜的资产类别；也有其他周期理论，比如经济学意义上的四大周期理论（康德拉季耶夫周期、基钦周期、朱格拉周期、库兹涅茨周期），分别对应长短周期；国内鹏扬基金有一个鹏扬CLI周期图，其用类似美林时钟的做法，将经济周期划分为衰退、复苏、扩张和放缓四个周期，并对四个周期的进程进行了数量化刻画，描绘出象限图中的具体点位，并将各个时间的点位连线，进行趋势的判断。在基金管理的择时理论有四种模型：市场估值择时、波动率择时、流动性择时和市场情绪择时。其中市场估值择时研究了基金经理如何随着市场价值的上升（下降）来改变基金对整个市场的敞口以产生利润。波动率择时转载请注明：http://www.0431gb208.com/sjszjzl/400.html
